Secondo il capo economista della banca d’affari francese Natixis, Patrick Artus, la Bce ha chiarito che i paesi europei, a suo avviso, hanno alti tassi di crescita economica. Pertanto, non cercheranno di ridurre il proprio debito con politiche fiscali restrittive, come hanno tentato con scarsi risultati nel 2011 e nel 2013. Secondo gli economisti, in questo contesto vengono prese in considerazione due scene principali.

Il grafico seguente mette a confronto l’andamento del debito pubblico in rapporto al PIL in alcuni paesi europei. Il livello più basso è stato il debito in Germania, dove è sceso drasticamente dopo il 2010. In altri paesi, il debito ha ristagnato nello stesso periodo e il debito nell’area dell’euro è aumentato come una pandemia:

Artus ha affermato che sia le banche centrali che i politici hanno ancora cambiato idea prima del 2013, quando la restrizione fiscale imposta dal debito ha fatto precipitare l’area euro nella recessione. Secondo gli economisti, la situazione è più difficile nei paesi in cui un debito elevato è associato a una bassa crescita della produttività ea un basso potenziale economico complessivo a lungo termine. Quindi soprattutto in Italia.

Secondo gli economisti, se il debito reale deriva da una crescita a lungo termine, la BCE dovrebbe richiedere ai singoli paesi di attuare riforme strutturali per aumentare la produttività e il potenziale. Allo stesso tempo, la BCE dovrebbe mantenere bassi i tassi di interesse e sostenere gli investimenti necessari. Se l’economia europea si deteriora davvero, la BCE avrà spazio per normalizzare le sue politiche.

Secondo Artus, se non c’è potenziale, la BCE sarà incoraggiata ad abbassare i tassi di interesse a causa della sostenibilità del debito pubblico, che non rallenterà il ritmo della crescita economica. Inoltre, gli sforzi per aumentare il potenziale motiveranno ulteriormente politiche allentate. La situazione nell’area dell’euro nel suo insieme non dovrebbe essere decisiva, ma nei paesi più deboli.

Il grafico seguente mostra gli sviluppi della produttività in continua evoluzione nei paesi europei. Mentre in Germania è ora di circa il 18% sopra i livelli del 1998 e nell’area dell’euro nel suo insieme al 14%, in Italia, la figura mostra, la produttività è quasi la stessa di più di vent’anni fa. Quanto al PIL, ora nell’area euro rispetto al 1998 è inferiore al 40%, mentre in Italia è al 10%.

Zdroj: Natixis